本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：武佩璇

6月29日，這是東方財(cái)富總市值超越券業(yè)“大哥”中信證券的第3天。東方財(cái)富目前是券商板塊總市值最高的公司。

截至6月29日收盤(pán)，東方財(cái)富的市值為3281.6億，中信證券的市值為3205.8億，二者相差75.8億。

東方財(cái)富成立于2005年，起初只是一家財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。而中信證券成立于1995年，早在2003年便登陸A股，此后幾年借助資本市場(chǎng)力量，“大殺四方”各地并購(gòu)，為登上券業(yè)“老大哥”做足了準(zhǔn)備。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

6月28日，時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)系東方財(cái)富董秘辦，其工作人員對(duì)公司目前的估值并未作出評(píng)價(jià)，稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)受很多方面影響。其還表示，公司正在擴(kuò)充資本，通過(guò)發(fā)債來(lái)解決資金需求。

以東方財(cái)富為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商近幾年發(fā)展迅猛，而以中信證券為首的傳統(tǒng)券商則稍顯被動(dòng)。前浪與后浪的競(jìng)爭(zhēng)已徐徐展開(kāi)。

時(shí)間回?fù)艿綎|方財(cái)富上市的2010年3月19日，作為一個(gè)收入來(lái)源只有廣告和數(shù)據(jù)服務(wù)收入的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，東方財(cái)富的市值僅為82億。當(dāng)時(shí)已經(jīng)在A股上市7年有余的中信證券市值1871億，是22.8個(gè)東方財(cái)富。

誰(shuí)能想到，十一年后的2021年6月25日，東方財(cái)富的市值為3379億，一舉超過(guò)中信證券的3099億。這樣的格局已維持了3天。截至6月29日，東方財(cái)富的市值為3281.6億，中信證券的市值為3205.8億，二者相差75.8億。同時(shí)，中信證券的市凈率為1.72倍；東方財(cái)富則為9.35倍，為券商股中最高。

但無(wú)論從業(yè)務(wù)規(guī)模、資金實(shí)力，還是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，中信證券的“大哥”地位無(wú)人能撼動(dòng)。

6月18日，中證協(xié)公布了2020年券商業(yè)績(jī)排名，中信證券在核心凈資本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)以及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入等多項(xiàng)指標(biāo)中位居榜首。

2020年，中信證券的核心凈資本為958.42億，而東方財(cái)富僅為219.06億，排在第20位。

從2021年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中信證券對(duì)東方財(cái)富的碾壓也不是一星半點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，東方財(cái)富的營(yíng)業(yè)收入為28.9億，歸母凈利潤(rùn)為19.11億；而中信證券營(yíng)業(yè)收入163.97億元，大約為8個(gè)東財(cái)，歸母凈利潤(rùn)為51.65億，近乎3個(gè)東財(cái)。

那市場(chǎng)對(duì)東方財(cái)富的信心究竟來(lái)源于哪？

如今的中信證券就像一個(gè)龐然大物，在以資本為基礎(chǔ)的金融行業(yè)，它的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，但值得注意的是，“太大”也會(huì)成為阻礙其成長(zhǎng)的因素之一。

時(shí)代財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，中信證券一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖然亮眼，但在成長(zhǎng)性上有所欠缺。2021年，中信證券第一季度的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)相比去年同期分別增長(zhǎng)了27.58%和26.73%；而在同指標(biāo)下，東方財(cái)富則分別增長(zhǎng)了71.12%和118.67%。

同時(shí)，在Wind券商板塊的49家券商中，中信證券一季度營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率排在了第18位，歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率排在第15位。

除了成長(zhǎng)性，對(duì)于信息技術(shù)的投入，“老大哥”也顯得有些保守。

中信證券其實(shí)十分清楚如今的時(shí)代，科技是第一生產(chǎn)力。其在2020年年報(bào)中也曾明確表示證券行業(yè)的核心發(fā)力點(diǎn)仍在于科技、人才、資本三方面，科技正在重塑傳統(tǒng)金融服務(wù)生態(tài)。

2020年中信證券在信息技術(shù)投入方面砸了13.74億元，排名行業(yè)第3，東方財(cái)富投入了4.52億，排名行業(yè)第19位。

但如果按信息技術(shù)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例來(lái)看，東方財(cái)富則以17.43%投入比例躍居第一，中信證券則只有5.11%，行業(yè)排名22位，剛剛達(dá)到行業(yè)的平均數(shù)。

圖片來(lái)源：中證協(xié)網(wǎng)站

除了成長(zhǎng)性和信息技術(shù)投入，東方財(cái)富贏得市場(chǎng)青睞的或還有一點(diǎn)——其高達(dá)15.26%的凈資產(chǎn)收益率，位居行業(yè)第一，中信證券則只有8.68%，處于行業(yè)的中等水平。

眾所周知，現(xiàn)在是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代。依托于互聯(lián)網(wǎng)誕生的東方財(cái)富，是否已經(jīng)迎來(lái)了自己的春天？

注冊(cè)國(guó)際投資分析師符學(xué)軍29日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“券商轉(zhuǎn)型升級(jí)之后，基于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的新券商已經(jīng)從襁褓中脫穎而出。中信證券的發(fā)展，依靠的是不斷的并購(gòu)，這是傳統(tǒng)和最有效的方式，而在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，流量成為東方財(cái)富最大的優(yōu)勢(shì)。”

東方財(cái)富網(wǎng)、股吧、天天基金為東方財(cái)富帶來(lái)了源源不斷的流量，而東方財(cái)富的基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，都是依靠這些流量的變現(xiàn)。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

2021年5月12日，東方財(cái)富舉辦了一次董事長(zhǎng)其實(shí)的交流會(huì)，會(huì)上有投資者問(wèn)到，“流量逐步見(jiàn)頂后，如何解決長(zhǎng)期獲客的問(wèn)題？”

其實(shí)的回答只有一句，“我們目前還沒(méi)有看到流量見(jiàn)頂。”

也有投資者質(zhì)疑，“股吧和東方財(cái)富是早期的自有流量，但作為pc時(shí)代的產(chǎn)品已經(jīng)名存實(shí)亡，遠(yuǎn)不如移動(dòng)端的同花順做的好、用戶(hù)大。”，對(duì)此，其實(shí)回復(fù)投資者稱(chēng)，PC版和wap版的流量依然非常大。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤29日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)券商的優(yōu)勢(shì)有很多，“相比傳統(tǒng)券商，互聯(lián)網(wǎng)券商獲客成本低幾十倍，并且大大方便了客戶(hù)的交易，同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)屬性能使得東方財(cái)富的業(yè)務(wù)規(guī)模得到極大的擴(kuò)展，而傳統(tǒng)券商則會(huì)受到擠壓。”

除了流量?jī)?yōu)勢(shì)，東方財(cái)富還不忘發(fā)展另一項(xiàng)“護(hù)城河”——科技。在上述交流會(huì)上，其實(shí)對(duì)公司的定位是“有牌照的技術(shù)企業(yè)，核心仍然是科技”，據(jù)此，東方財(cái)富在人事架構(gòu)、領(lǐng)導(dǎo)班子做出了相應(yīng)調(diào)整。5月份，東方財(cái)富突換總經(jīng)理，“技術(shù)派”鄭力坤上位，此人曾負(fù)責(zé)過(guò)東方財(cái)富旗下的金融數(shù)據(jù)平臺(tái)Choice的數(shù)據(jù)終端。在2020年年報(bào)里，東方財(cái)富就明確表示，2021年將加強(qiáng)科技賦能作用，發(fā)力科技創(chuàng)新。

穩(wěn)固“城墻”的同時(shí)，東方財(cái)富也在加速向外拓展。近日，東方財(cái)富將旗下港美股交易公司“東財(cái)國(guó)際證券有限公司”更名為“哈富證券有限公司”，布局港美股市場(chǎng)，積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。

但春天并不會(huì)這么快到來(lái)。

雖然作為后浪的東方財(cái)富在路線(xiàn)、定位、管理上都有了相應(yīng)的布局，但作為一家金融企業(yè)，資本仍然在掣肘東方財(cái)富。

2021年以來(lái)截至目前，東方財(cái)富已發(fā)行了158億可轉(zhuǎn)債。其實(shí)表示，公司凈資產(chǎn)只有300多億，資金需求非常緊迫。

6月28日，時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)系東方財(cái)富董秘辦，其工作人員表示，公司正在通過(guò)發(fā)債來(lái)解決資金需求，“子公司東方財(cái)富證券股份有限公司正在申請(qǐng)發(fā)行規(guī)模為120億元的公司債，在等待證監(jiān)會(huì)審批，而母公司的158億可轉(zhuǎn)債大部分會(huì)投入到兩融業(yè)務(wù)中。”

當(dāng)在東方財(cái)富盡全力擴(kuò)充資本時(shí)，中信證券的資產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到了1.05萬(wàn)億，是國(guó)內(nèi)首家資產(chǎn)規(guī)模過(guò)萬(wàn)億的券商，并且，中信證券仍然在擴(kuò)充資本的路上“狂奔”。

6月28日傍晚，中信證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到第一大股東中國(guó)中信有限公司出具的《關(guān)于全額認(rèn)購(gòu)中信證券股份有限公司可配售股份的承諾函》，承諾將根據(jù)本次配股股權(quán)登記日收市后的持股數(shù)量，以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)本公司配股方案確定的可獲配股份。

圖片來(lái)源：wind

此前2月，中信證券發(fā)布了配股預(yù)案，擬向A股和H股股東，以配股形式募資不超過(guò)280億。按照其配股預(yù)案，每10股配不超過(guò)1.5股，大股東中國(guó)中信有限公司持有其22.59億股。截至6月29日收盤(pán)，中信證券股價(jià)為24.8元，以此計(jì)算，中國(guó)中信有限公司將出資84.07億元現(xiàn)金參與此次配股。

關(guān)于配股進(jìn)展及市值被東方財(cái)富超過(guò)一事，時(shí)代財(cái)經(jīng)多次致電中信證券董秘辦，但電話(huà)始終無(wú)法接通。

實(shí)際上，曾經(jīng)有多個(gè)券商在估值上曾向中信證券發(fā)起挑戰(zhàn)，但其始終穩(wěn)坐“大哥”之位。

不過(guò)，此次與東方財(cái)富的狹路相逢，卻透露些許時(shí)勢(shì)比人強(qiáng)的意味。新時(shí)代下，要如何不被“后浪”彎道超車(chē)，是以中信證券為代表的老牌券商們值得思考的問(wèn)題。